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5G会提前到来吗? 提示主题投资风险

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2017-10-13 10:09   来源:中证热点网  
中金公司
行业近况
过去两周A/H通信设备板块股价上涨7.5%,三大运营商下降0.4%,市场期待政府从大国竞争角度,提早发放5G牌照,敦促运营商加快5G建设。在过去几天,我们与运营商,设备商以及手机芯片供应商等产业链上下游公司进行了沟通,我们的结论如下:如果政府从大国竞争的角度考虑,提早发放5G牌照,从技术角度,运营商最快能在2019年年中展开小范围的5G商用服务,和目前运营商的5G计划相比,对总体电信资本开支的拉动效果有限。我们维持电信设备行业2017/2018处于下行周期的基本判断不变。
评论
如果5G牌照提早发放,运营商最快能在2019年年中展开小范围5G商业服务。5G时间表取决于: (1) 全球5G技术标准化的进程,(2) 中兴,华为,爱立信等设备厂商的开发进度,(3) 高通等芯片厂商的开发进度等多重因素。其中最关键的时间节点是2018年6月的标准冻结。如果政府从大国竞争考虑,希望全球第一个提供5G商业服务,考虑到标准冻结后的设备及芯片开发进度,我们认为中国最快能在2019年年中展开5G商业服务。5G提早发牌,对2018/2019年电信资本开支实际拉动效果有限:根据我们与运营商的交流,中国三大运营商目前维持2018年外场试验,2019年试商用,2020年商用的计划没有变化。如果5G牌照提早发放,其实际效果是把计划中的2019年试商用服务的一部分提前转换成商用服务。对实际资本开支拉动效果有限。维持5G资本开支渐进式观点不变。我们认为4G已经基本满足了人与人之间通信的基本需求,5G技术的最大优势是提供一张低延迟高可靠的网络,满足工厂自动化,无人驾驶等物联网车联网场景下的新型通信需求。由于工厂自动化,无人驾驶等应用需要一个成熟的过程,5G的资本开支节奏会和4G不同,呈现渐进式节奏,2019/2020的资本开支会主要局限在热点地区,规模会远小于4G初期。提示5G主题投资风险:我们长期看好5G对设备公司,网络施工公司,光纤光缆公司,光模块、基站天线公司以及手机射频公司的业绩拉动效果。但我们提示投资人注意通信设备行业2017/2018仍然处于下行周期,5G代表性公司目前估值(2017年A/H股P/E为29x/25x)已明显高于21x/17x P/E的历史均值。短期股价有过热现象。
风险
5G标准进展不及预期;运营商资本开支低于预期。
(编辑:duzhen)
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